相對於裕隆集團領頭羊的裕隆車（2201），裕日車（2227）除了與東風汽車合作的風神汽車外，並沒有太多的轉投資事業，但身為日產與裕隆的子公司，裕日車不僅去年交出了每股現金股利配發5.6元的好成績，在未來也有著相當不錯的經營展望。
裕日車是裕隆汽車企業分割後的結果，它不單純只是裕隆與日產合資的一家汽車銷售公司，同時也在日產編列合併財務報表時，會列入的一家子公司。單純以其經營項目來看，除負責台灣市場的新車銷售外，另外也透過裕隆日產的全資子公司義展海外投資（股）公司轉投資包括廣州風神、東風裕隆汽車銷售有限公司等數家企業，其主要的經營項目，就是在中國大陸製造及銷售日產汽車。
換句話說，東風日產在大陸的經營積效，將影響裕日車的投資收益，乃至於股價的走勢。
事實上，裕日車的大陸投資收益一直是裕日車股價不斷翻升的主要原因之一，就以歷史資料來看，裕日車每年都能認列高額的大陸投資收益，再加上國內的新車銷售及售後服務部份，裕日車的穩定成長基本上是無庸置疑的。
從裕日車的財務報表來看，雖說民國98年與97年連續兩年都是零股利，但民國99年卻配發了高達5.6元的現金股利，以裕日車董事會承認財報當日的收盤價每股115.5元計算，其現金殖利率高達4.85%，雖說還拚不過和泰車，但仍算得上是高殖利率的股票之一。
從裕日車去年的財務報表來看，該公司去年營收達274.56億元，營業利益5.05億元，稅前盈餘33.44億元，稅後純益28.84億元，EPS則達 9.61元。
今年雖說大陸車市成長趨緩，但東風日產累積至六月的銷售台數已達37.37萬輛，較去年同期成長13.05%，相較於大陸整體車市成長僅5.75%，顯然有著大幅的斬獲，再加上今年裕日車上半年在國內的銷售成長也達到25.5%，不管是國內外的本業經營上，都可以看到裕日車經營成效的具體展現。
當然，到這裡為止，談的都是裕日車過去至今的經營成績，但又從那裡可以看出未來的投資績效？又怎麼能說它值得長期持有？
投資學的開宗明義第一章就指出，風險往往和收益掛上勾，換句話說，風險越大、收益也就越高。但對裕日車來說，真正將影響的該公司經營績效降低的因素有那些？一個是裕日車在台灣汽車銷售的市場份額大幅縮減，其次是該公司大陸的轉投資遭遇重大的負面變數。
先來看看裕日車在台灣的經營，以目前台灣汽車市場的情況來看，裕日車旗下的車款在國內市場上都算是銷售排行名列前茅的車款，再加上母廠日產的奧援，裕日車在沒有重大意外的前提下，其市場佔有率並不存在大幅衰退的可能性。另一方面，若一切順利，裕日車也可望在今年底、明年初左右推出全新一代的小型車March，以補齊現今產品線缺乏小型車的窘境，屆時，相信將有機會讓市占率再度提升。
其次則是在大陸轉投資方面，東風日產現今在大陸的銷售狀況遠高於競爭對手，再加上日產極為重視中國大陸市場，不僅提供了最完整的產品線，同時在行銷策略上也相當靈活，在可見的未來，整體中國大陸車市或許會呈現成長趨緩，但在產品競爭力不弱於其他競爭對手的情況下，東風日產的成長仍然是值得樂觀期待的。
從另一個角度來看，日產與雷諾合併後，其本身的體質就獲得了相當大的改善，在日系車裡，日產不僅在日本，在全球汽車市場上都有著優異的成績表現。事實上，今年六月底日產公布了全新的中期經營計劃，除將持續拓展日產與Infiniti這兩個品牌在全球市場的覆蓋率外，也將在未來數年間，推出一系列的全新車款，持續增加其市場佔有率與營收。
日產總裁高恩指出，這個名為「Power 88」的計劃，指的是全球日產將在未來六年內，將全球市占率提升到8%，利潤也達到8％的目標。高恩表示，日產將在未來六年內，推出共計66款新車，也就是平均每六個禮拜，Nissan或Infitini就會推出一款新車；另外在電動車部分，預計雷諾日產同盟將共計生產150萬輛電動車，提升品牌在現在與未來的發展。
另外，日產希望在中國這個最具有潛力的汽車新興市場上，搶下10%的市場份額，並配合其中國大陸的合作伙伴東風汽車，合作開發全新的自主品牌Venucia啟辰。
在技術母廠這樣的經營計畫下，可以想見日產對於中國大陸市場的重視程度，事實上，高恩在發表這個經營計畫時，多次提及金磚四國，也就是巴西、俄羅斯、印度以及中國，顯示日產在未來六年的計畫裡，對於亞洲市場的開發及成長，將付出較以往更多的關注。
在原廠的奧援下，不管是台灣的裕日車，或是大陸的東風日產，都將在日產這個中期經營計畫裡，扮演著極為重要的角色。因此，單純以投資的角度來說，裕日車在中期的成長是值得期待的。
回頭再看裕日車的股價，平心而論，以7月19日的收盤價141元來看，目前裕日車的股價實在不算低，當然，未來基本面的成長因素是存在的，至於投資人如何操作，就端視投資人的智慧了。
(本文見刊於autoweek第139期)
沒有留言:
張貼留言